文 | 港股研究社三羊财务
在市场一片谨慎的氛围中，中国新消费领域的代表性企业——泡泡玛特以其一份堪称“炸裂”的三季度成绩单，为市场注入了一剂强心针。
泡泡玛特惊人的业绩增速展现了企业强大的内生增长动能，更以其清晰的全球化、IP多元化战略，向市场宣告了其穿越经济周期波动的能力。
当“潮流玩具”的标签逐渐被“全球领先的IP运营平台”所取代，泡泡玛特的这份财报，无疑成为了观察中国新消费品牌韧性、创新力与全球化潜力的一个重要窗口。
业绩全面“开花”，超预期增长验证模式强韧性
目前来看，泡泡玛特三季度财报的核心关键词是“全面加速”与“显著超预期”。
财报显示，泡泡玛特2025年第三季度整体营收同比增长245%-250%。这一增速不仅较2024年同期的低基数实现了飞跃，更在上半年已经高达204%的增长基础上进一步提速。
而全方位的增长态势，具体体现在地域市场和渠道两个维度上，共同验证了其商业模式的强大韧性与可扩展性。
首先，本土市场根基稳固，线上线下双轮驱动效应凸显。分区域看，中国市场作为泡泡玛特的大本营，依然展现出强大的活力。
三季度，泡泡玛特中国收益同比增长185%至190%，远超上半年135%的增速。这一表现有力地回应了市场对于其在国内市场可能面临增长天花板的担忧。
更值得关注的是其渠道结构的优化：线下渠道收益同比增长130%至135%，线上渠道收益更是猛增300%至305%。
线下渠道的稳健增长三羊财务，得益于公司持续优化门店选址、提升零售体验，以及对港澳台门店运营能力的赋能，使得同店表现持续走强。
而线上渠道的爆发式增长，则源于公司在产能释放后加速放货，同时大力打击“黄牛”炒作行为，显著改善了真实粉丝的购买体验，促进了线上销量的健康增长。
其次，海外市场“多点开花”，全球化战略进入收获期。三季度，泡泡玛特海外收益同比激增365%至370%，成为公司整体增长的最强引擎。
细分来看，各区域市场均呈现高速增长态势，可谓“遍地黄金”。其中，美洲市场表现最为抢眼，同比增长1265%至1270%；欧洲及其他地区增长735%至740%，维持了上半年的高位运行；亚太市场（不含中国）增长170%至175%。
而这背后是泡泡玛特系统性推进全球化战略的结果。一方面，公司加速线下渠道扩张，三季度在海外新开设23家门店，遍布柏林亚历山大广场、纽约世贸中心等全球核心地标，高势能门店的落地极大地提升了品牌影响力。
另一方面，以LABUBU（THE MONSTERS）为代表的头部IP，通过名人效应、优质新品和本地化运营，在全球范围内热度持续走高，成功圈粉无数，而小野、SKULLPANDA等IP也正快速成长为具有全球吸引力的新星。
综上，泡泡玛特的三季报，不仅是一份简单的收入增长数据，更是对其“IP+渠道”双轮驱动商业模式的又一次成功验证。
解码高增长内核：IP生态深化构筑长期护城河
如果说第一部分阐述的业绩增长是“果”，那么本章将深入探讨其背后的“因”。
泡泡玛特的超预期表现，其根源在于公司对IP生态系统的持续深化运营和整体战略的不断升维。这使其从一家成功的潮玩产品公司，向一家具有深厚护城河的全球IP综合运营平台迈进，这也是众多国际投行持续看好其长期价值的根本原因。
其一是IP矩阵多元化与运营深度化，从“产品热销”到“文化共鸣”。三季度财报显示，其IP组合正在变得更加健康和多元。
除了LABUBU通过十周年全球巡展（如上海的“MONSTERS BY MONSTERS： NOW AND THEN”展览等）持续维持超高热度外，新IP如“Twinkle Twinkle”（星星）展现出强劲势头，新品发布屡屡快速售罄。
同时，SKULLPANDA、HIRONO等IP也通过更多联名合作活动，不断丰富其内涵，吸引不同圈层的粉丝。
这种做法的本质，是将IP从单纯的视觉形象和玩具产品，升维为能够与消费者产生情感连接和文化共鸣的载体。
其通过举办线下粉丝见面会、大型艺术展览、与热门影视IP联名等，泡泡玛特正在系统地构建其IP的世界观和故事性，从而提升用户粘性和生命周期价值。这种“去单一IP化”的成功，极大地增强了其增长的可预见性和可持续性。
其二是供应链精细化与全球管理能力提升，从“应对需求”到“驾驭需求”。 面对全球范围内爆发的需求，供应链的响应能力至关重要。泡泡玛特在三季度能够实现如此高速的增长，与其供应链产能的加速释放密不可分。
然而，更具战略意义的是，公司在产能提升的同时，展现出了更强的供应链管理能力。例如，在产能快速提升的基础上，公司能够更好地平衡供给释放节奏，旨在熨平二手市场价格剧烈波动对品牌和真实消费者带来的负面影响。
同时，公司加强了对“黄牛”的打击力度，努力确保产品能更直接地到达真实粉丝手中。这些举措虽然短期内可能会牺牲部分“炒作”带来的热度，但长期看有利于维护健康的品牌生态和粉丝体验，是公司从追逐短期热度转向追求长期品牌价值的体现。
结语
泡泡玛特的三季报，“超预期”只是表象，内核则是IP运营的深化、全球化战略的有效执行以及供应链管理能力的质变。
在当下波动加剧的市场环境中，泡泡玛特用数据证明，真正具备创新力、品牌力和全球化能力的企业，依然能够穿越周期，实现高质量增长。
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